为什么大幅度加息也没让美国经济衰退？

5个比率，但父母偿付率只攀升了1.5个比率。如果总偿还债务余额处于2008年之后的偏高水平，如果可缩减汇率负债的比例自2008年以来只能逐年攀升，这个小数就不会大大极大于目前为止的偏高水平。

的企业也出现了十分相似、但总体愈来愈温和的实时。在石油危机之后，宾夕法尼亚州的企业的偿还债务的银行和负债总额分之二GDP的比例达到了45%的峰值，现如今这个小数是43%。的企业偿还债务分之二的企业存款比率的比例目前为止处于50年来偏高点，毕竟2010年至2022年的超偏高汇率时代，以及前夕公司债产品和私有对冲产品同时带来的大量对冲机不会，的企业偿还债务分之二存款比率的比例如此之偏高意味著有悖于一些人的直觉。统计数据说明了，高达而言，近期的企业偿还债务以前受到限制，而只能出现存款过多的意味著不会。

2008年以来，的企业存款余额的高达有效期限也有所更长，这在一定总体上反映了石油危机前夕短期商业抵押产品的消亡，以及对经常性优先股发行的愈来愈多依赖。这是的企业对当时陷入的较极高的展期和依赖性几率的合理表示。

总的来说，虽然汇率攀升意味著引致的企业的偿付成本随整整推移而攀升，但汇率攀升与的企业现金流再加之间的迟缓整整意味著比之后的周期愈来愈长。

在无论如何15年里，偿还债务减小最多的是公共部门。2022年底，宾夕法尼亚州对政府偿还债务分之二GDP的比例从2007年的64%升至120%，近乎翻倍。

但与父母和的企业不同的是，联邦对政府的的银行贷款非常紧张。极高存款偏高水平、甚至是逐年攀升的偿付成本本身并早先立刻引致负债机构容许对冲，也早先催生对政府随之转向攀升负债和偿还债务的措施。

前者的证词显而易不见。虽然宾夕法尼亚州的银行交易委员不会在无论如何18个年初将短期汇率大幅提高了500个1]，但经常性借款汇率仅攀升了350个1]，甚至是在宾夕法尼亚州的银行交易委员不会开始缩表的意味著不会下。虽然对政府偿还债务和偿付成本逐年攀升，但私有部门对宾夕法尼亚州偿还债务的银行的期望依然极快，而且这种意味著不会早先起因波动。

对政府措施方面，在两极分化的意识形态周围环境中的，分崩离析的对政府近乎可以前提现状的延续，不不会有关键性措施立法在国不会获取通过并被签署成为法规。因此，有数在2024年总统大选之后，快要或逐年度的财政困难着手看来极不意味著起因。

那么，宾夕法尼亚州在经济上这不不会“变轨”吗？

非常是这样，愈来愈坏的意味著不会仍有意味著起因。不过，宾夕法尼亚州的银行交易委员不会逐年容许措施引致在经济上“硬着陆”的几率悄悄复苏，这主要是因为物价终于像大多数在经济上学预计的那样解冻了，但“硬着陆”几率复苏的一个愈来愈不可忽视的考量是，宾夕法尼亚州在经济上对加息的抵御能力也翻倍了许多人的也许。

本文编者比尔·哈瑟维(Larry Hatheway)系Jackson Hole Economics联合创始人，他曾任花旗的银行顾问在经济上学。

文 | 比尔·哈瑟维

编辑 | 郭力群

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《唐宁周刊》(barronschina)原创文章，而无须，不得转载。英文版不见2023年7年初17日报道“Americans He Quietly Deleveraged. It May Explain the Economy’s Resilience.”。

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