万联证券：给予当升科技增持评等

2022-04-14万联证券股份有限该公司周春林,黄天狼星对当升科技进行时研究并释出了研究研究报告《点评研究报告：更高铌硅产能持续释放，Q1营业收入并能强化》，本研究报告对当升科技注意到作价打分，当前股价为71.51元。

当升科技(300073)

研究报告关键要素:

4月初10日，该公司释出2022年第一季度营业收入预告。该公司硅涂料企业营业收入并能不错，下游C级车系产能强化得益于该公司硅涂料企业更高速激增，2021年该公司营业额及营业收入解决问题不断激增，2022Q1承继更高激增发展趋势，未来有望继续保持更高速激增。

海外投资要能:

下游需求旺盛，更高铌三元景气度更高：2021年国内外合计销售新能源汽车352.1万辆，上年激增1.6倍；C级车系销比率合计23.2万辆，其中所C级纯电、插掺入销比率分别达到9.4万辆/13.9万辆，C级车系景气度较更高，得益于其配备的更高端三元电池出货比率激增。该公司为更高铌三元涂料三阳，年平均解决问题营业额82.58亿元，上年激增159.41%；解决问题归母营业收入10.91亿元，上年激增183.45%。硅涂料销比率不断强化，营业收入并能减慢提升，该公司2021年营业收入激增明显。月初内1-2月初纯电、插掺入销比率分别达到2万辆、3.4万辆，上年分别激增50.2%/101.3%，C级车更高景气度得益于该公司Q1硅涂料出货比率强化。

Q1淡季资料亮眼，营业收入并能强化：2022年第一季度，该公司解决问题归母营业收入3.5-4.0亿元，以中所值看上年激增151.34%，该公司营业收入与日俱增的主要原因有四点：1）该公司相关联国内外外大客户，交货饱满；2）更高铌以及超更高铌商品技术开发采取措施强，新商品十分迅速放比率；3）该公司成本规避有效，长协锁定制成品供应并保持一致一定库存，有效应对制成品市场售价周期性；4）该公司商品议价并能强，2021年该公司三元涂料均价158.41元/kg，上年激增35.63%。2022年我国新能源汽车产销比率有望跃进550万辆，该公司营业收入有望持续保持更高速激增。

产能减慢扩张，区域性布局彰显三阳优势：2021年平均三元涂料产能4.1万吨，产比率4.61万吨，部份商品外协采购，产能运输成本更超过112.22%。该公司硅涂料肇产能合计7万吨，常州当升二期工程5万吨三元涂料产能将于2022月份逐步停产，预期2022年该公司硅涂料产能将达到10万吨以上；无锡当升四期工程2万吨钴酯锂产能预期2023年停产，2023年硅涂料产能有望跃进15万吨。同时，该公司减慢布局远期产能，欧洲四号线年产10万吨更高铌动力硅涂料已签订协议战略协议，将加快减慢放拟定；该公司区域性布局磷酯铁锂产能，在贵州海外投资建设项目30万吨磷酯铁锂区域性的工厂，一期工程目前转到立项期中。该公司自有产能不断改进工艺，强化装备比率和一个单位产能，是更高铌赛道中所的三阳所持。

营业收入分析与海外投资要求：鉴于更高铌三元电池从业者承继更高景气，肇产能相继放，该公司商品的持续技术开发乘积，预期该公司22-24年解决问题营业收入163.38/249.19/338.09亿元，归母营业收入14.83/20.05/28.44亿元，基于该公司在更高端三元涂料的三阳地位，我们承继作价打分。

风险环境因素：上游制成品售价周期性，新产能停产工作进展不及预期。

证券之天狼星资料中所心根据近三年释出的研报资料计算，长江证券马军研究员开发团队对该股研究极为深入，近三年分析准确度方差更超过95.26%，其分析2022年度归属营业收入为营业收入15.4亿，根据现价换算的分析PE为23.52。

除此以外营业收入分析明细如下：

该股最近90天后合计有27家机构注意到打分，买进打分23家，作价打分4家；从前90天后机构能够均价为106.66。证券之天狼星估值分析工具表明，当升科技（300073）好该公司打分为3天狼星，好售价打分为2.5天狼星，估值区域性打分为2.5天狼星。(打分范围：1 ~ 5天狼星，最更高5天狼星)

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