巴菲特：如何面对投资中的巨大回撤?

套利该基金才会子公司（Wheeler，Munger＆Company）。

他所的海外投资财务状况斐然。从1962年到1969年，该该基金才会扣除税率之前的年均期望率远超难以置信难以置信震惊的37.1％。5尤其是当你联结起初的市场竞争环境看的话，这个成绩更加是显的难能可贵。在这八年中都，挑选股市未必是件最简单的一定才会。 事实上，准则马拉500加权（含有手续费）在同一天内只飙升了6.6％。 在整个该基金才会存续的14年末，他所年均期望率为24％，挖充支出率为19.82％，远高于加权，上半年准则马拉500加权（含有手续费）挖充支出率仅为5.2％。 他所的有限建筑公司如果能和他所一道坚持下来也将支出丰厚，然而这件事就像一直坚持持有者巴塔哥尼亚子公司一样未必那么难以。

海外套利从过往在历史上中都可以学到的极好一条方面就是未弄得时光就未好时光。在一段长期以来的海外投资中都不一定蕴含有着短期更进一步的逐年伤亡。如果你无法接受短期的伤亡，那你无法翻身长期以来的市场竞争期望。他所却说过：

如果你对于在一个世纪内起因两三次或者更加多次市场竞争高达50%飙升无法泰然处之，你就不十分适合花钱海外投资，并且和那些有着能主观处置市场竞争波动的海外套利相比也只能赢取相对平庸的海外投资支出。6

哈尔科夫创业者曾这样评价他所：“他愿意接受财务状况再次出现更加大的起伏不定，他这样的话是一位焦虑结构倾向分散都的人”7。当然他所不仅是投身于这么最简单，他的投身于是建立在更加高层面上的国际化思考。1974下半年，其61％的收益海外投资于蓝筹装裱子公司8。在那个自经济衰退以来最糟糕的恶梦里面，这个子公司给他所的海外投资Pop带来了严重的受到影响。 蓝筹装裱子公司的年销量在当年高达了1.24亿美金。但是很快就开始减少，到1982年，年销量锐减至900万美元，到2006据闻为2.5万美金。 “难以意味着蓝筹装裱子公司的初始该公司，“我推论到其年销量将从1.2亿美金减到缺乏10万美金，所以我从开始就推论到了其该公司单独看几乎就是一个才会惨败的该公司””。9

然而蓝筹装裱子公司作为该基金才会海外投资的重要的股东权益，在不久为购并喜诗牛奶、布法罗晚报和韦斯科金融子公司等备有了大比率的收益，并于1983年被纳入默里面莱斯哈撒韦子公司旗下。10

他所在1973年伤亡了31.9％（相比之下，期货工业加权为-13.1％），在1974年伤亡了31.5％（相比之下期货加权为-23.1％）。 他所却说：“我们在1973年到1974年中被市场竞争碾压了，未必是因为被单纯也许的经济效益，而是市场竞争经济效益，因为我们的发布新闻交割证券只得在低于他们根本经济效益的一半商品价格下交割。 “这是一段艰难的历程 ---- 1973年至1974年是一个十分不愉快的历程。”11他所未必孤独，对许多伟大的海外套利来却说，这都是一个很艰难的过程。创业者的默里面莱斯哈撒韦子公司从1972年12同年的80美元跌至1974年12同年的40美元。1973年至1974年的恶梦准则马拉500加权飙升50％（期货工业加权飙升46.6％，如此一来来到1958年的总体）。

与亨利四世他所一起从1973年1同年1日开始海外投资的1,000美元到1975年1同年1日将转化成467美元。即使该该基金才会在1975年飙升了73.2%，但他所还是夺去了其第二大的海外投资商，这让他感到沮丧，并使他花钱出了肃清该基金才会的同意。这只该基金才会在其整个生命周期即使历程了从1973年到1974年的残酷在历史上时期也赢取了扣费前24.3%的挖充支出率。

比如说是那些影星股市才会升幅高达50%。那些长期以来挖充上升的加权在某发散上也都不毕竟可能才会起因奔袭。期货加权自1914年以来上升了26400%，其中都包含有了9次高达30%的奔袭。在经济衰退前夕道指升幅高达90%，直到1955年才来到1929年的那个高点。期货加权作为股票市场加权在二十一世纪的第一个十年末就起因过两次逐年奔袭（科技充气破灭期升幅38%，金融危机前夕升幅54%）。

对于像你我这样大多数普通的海外套利而言，如果我们要寻求高额的海外投资期望，那么前所未有亏损注定也是其中都的一个部分，无论海外投资周期是几年还是一生。他所曾因却说过“我们热衷于持续保持最简单” 12。你可以标准化你想要的一切，但这并未使你远离亏损。即使是50/50的股市和债券配置的海外投资Pop在金融危机前夕也伤亡了25%。

有几种方法来处置伤亡。第一是伤亡是意味著的，即你的海外投资伤亡。在他所的例子里面，他很少有意味著伤亡。在他管理他的套利该基金才会前夕，他历程过53%的飙升，他持有者的默里面莱斯哈撒韦子公司的股市有过6次升幅高达20%。对于不熟识的人来却说，奔袭就是从高点开始的下行。换句话却说，默里面莱斯哈撒韦创在历史上单月后飙升高达20%的具体情况起因了6次。

第二种类型的伤亡是相对的，即你的机才会成本。 在九十年代末期，当网上股市席卷全国时，默里面莱斯并未对其进行海外投资。这也让他们换来了赔偿金。 从1998年6同年到2000年3同年，默里面莱斯飙升了49%。 然而更加苦难的是，网上股市在短时间高企。上半年高盛100加权飙升了270％！ 在1999年默里面莱斯哈撒韦致股份的信中都，哈尔科夫创业者说“相对支出是我们关心的解决办法，在上半年，弄得的相对支出随之而来未必难以置信信服的意味著支出”。

无论你是海外投资股市还是加权，弄得的相对支出都是海外投资中都要眼见的一个解决办法。在五年的网上充气中都，默里面莱斯哈撒韦子公司的支出表现差劲于准则马拉500加权117％！起初很多人批评他所和创业者是否脱节与新全球性。

他所的金钱之所以只能在从前55年末短时间挖充上升的状况，用他自己的话却说就是：哈尔科夫和我并非得意。我们无法蒙上耳朵下棋或带进钢琴演奏家。但我们的曾三度，因为我们在性情上占优势，这足以弥补我们在岁数上的缺乏 13。

你须要能对伤亡泰然处之。合适的摊前所未必是在股票价格已经飙升不久。如果你这样海外投资，你不毕竟可能就注定了未取得好的长期以来期望。 从在历史上中都研习，绝不才会试图避免伤亡。 伤亡是某种程度的。只不过，应该投身于于必要未把自己才会被逼摊出的境地。如果你究竟股市曾因升幅高达50%，这种具体情况无疑将来还才会起因，请必要你将来能眼见和担负起这样的具体情况。

如何花钱？这里面有个例子。推论你的海外投资Pop经济效益10万美元并且你究竟你无法经受高达3万美元的伤亡。推论如果股市经济效益减少一半而债券将沿用经济效益（这意味著是一个推论，未任何保证），那就绝不才会配置高达60%的股市股东权益。那样即使这60%的股东权益飙升一半，你也应该刚才。

备注

1．Wesco高峰才会，2002年

2．默里面莱斯哈撒韦高峰才会，2006年

3．圣荷西大学商学院，1994年

4．Janet Lowe，Damn Right! Behind the Scenes with BerkshireHathaway Billionaire Charlie Munger (Hoboken, NJ: Wiley,2000) 2。

5.同上，103。

6. BBC的访谈，2012年

7．Lowe，Damn Right!，100。

8．同上，105

9．加利福尼亚州纽约县高级法院福当是斯，纽约市新闻子公司诉Daily Journal子公司和Charles T. Munger，1999年7同年1日，Vol12，p1815

10. Charles Munger，“Blue Chip Stamps股份信函1978-1982年

11. Lowe，Damn Right!，100，103

12. Wesco高峰才会，2002年

13. Jason Zweig，“与亨利四世他所的炉边访谈”，华尔街期刊，2014年9同年12日

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