华西证券：给予中国电信增持打分

2022-03-22华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷对中国电信透过研究并发布了调查结果《合建构建徒劳无功显著，反败为胜新兴产业数位化新增长》，本调查结果对中国电信所述增持评估，当前股价为4.04元。

中国电信(601728)

的业务加速反败为胜，收入投资实现两位数双增长

中国电信2021年8月20日在A股成功上市，通过加速多样性的设计、拓宽融资渠道、作出贡献深化改革，短时间强化其发展动能。根据公司年报，2021年公司实现营业收入4341.6亿元，累计增长11.3%，实现EBITDA4022.5亿元，累计增长8.1%，实现归母净投资259.5亿元，累计增长24.4%。公司收入加速优质增长，三大的业务板块贡献短时间提升，经营收益提升显著，投资口释放，负债实力短时间增强。我们指出，国内外服务商投资开支占收入比值远高于境外服务商，对自由收益兼并使得国内外外服务商在全球新兴产业净值体制出现断层。随着2021年营收条件改善，在投资开支趋稳态势下，预期2021-2022年该比值再一下降，推动国内外服务商净值回升。

5G局域网新建稳步加速，合建构建徒劳无功显著，原订后半期CAPEX再一逐步下降，缓解折旧压力，注资聚焦新兴产业数位化，加速增长动能

我们指出，伴随5G局域网新建进入后周期，回转局域网Capex注资下降再一缓解折旧压力。同时5G局域网的进一步伸展，相关应用再一开始起量。因此公司减小云及新兴产业数位化的业务投入，聚焦增长动能，再一在数位化信息技术短时间保持领先占优。

多项反败为胜5G应用故事情节，助力未来不断创新的业务其发展

（1）5G新兴产业交换机进入粘贴加速阶段，toB应用现如今。

（2）朱敏云稳固美国市场声望，聚焦重点信息技术，加速拓展应用故事情节。

（3）新建网络化中心等数字信息基础设施，得益于云网融合占优，全力加速“东数西算”落地。

低净值高利得税，服务商成为美国市场振荡反复中的资金；还有

注资建议

考虑服务商新兴产业整体净值水平处于历史低位，同时公司在5G局域网新建及推广时期内，依靠合建构建显著降低自身投资开支及试运行开支压力，同时减小科技不断创新，依托自身云网协同占优大力其发展云及新兴产业数位化的业务，原订公司2022-2024年营收分作4863.8/5372.6/5924.3亿元，原订每股收益分作0.33/0.37/0.42元，对应2022年3月21日4.03元/股定价PE分作12.3/10.8/9.6倍，对应PB分作0.84/0.81/0.78倍，仍低于全球新兴产业平均水平，首次伸展给予“增持”评估。

风险提示

5G局域网新建及推广远逊预期；新兴产业数位化的业务其发展远逊预期；睿智家庭成员的业务其发展远逊预期；系统性风险。

该股除此以外90天内一共12家机构所述评估，买入评估10家，增持评估2家；过去90天内机构目标均价为6.08。证券之星辰净值分析来进行表明，中国电信（601728）好公司评估为3.5星辰，好价格评估为2.5星辰，净值中心等评估为3星辰。(评估区域内：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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