中信证券：腾讯(00700)业绩未来将会逐步改善 股价已进入价值投资区间

公司整体在线商业广告收益179.88亿元(累计-17.6%，环比-16.4%)，其当中交友商业广告收益157亿元(累计-14.8%，环比-13.8%)，媒体商业广告收益23亿元(累计-30.3%，环比-28.1%)。

22Q1商业广告企业收益人均承压，主要宏观经济和消费行为偏弱及严政府部门，叠加去年同期颇高基数影响。该行显然，短期商业广告企业人均将主要取决于宏观经济和消费行为复苏以及其余部分地区新冠禽流感控制情况，随着下半年经济回暖和发散禽流感得到必要性控制的预想加强，再一造就商业广告收益后续回暖;当中一直，商业广告企业将曾受益于搜狐生态下小流程、录像带号等故事情节的流存量披露、转换成一站式和私域沉淀能力也强化造就商业广告投放能力也提升，以及录像带号普及化变现的收益弹性。下半年录像带号将于2022年底开启信息流商业广告变现，该行详见朋友圈商业广告和快手商业广告收益为数，基于依赖性系由统性，在当中性假设下分析2023年录像带号商业广告再一贡献370亿元存千分之增存量收益弹性，当中一直商业广告普及化弹性不大。

国际金融新技术及跨国的公司一站式：曾受禽流感影响支付企业承压，皓企业利润率再一改善。

2022Q1国际金融新技术与跨国的公司一站式企业收益427.68亿元(累计+9.6%，环比-10.8%)。

支付上都，2022Q1由于其余部分地区新冠禽流感加重，对公共交通出行、餐饮一站式及丧服装等类别的报价为数产生不良影响。一直来看，搜狐逐步全站从外部链接及搜狐生态下小流程、录像带号、百货的公司、跨国的公司搜狐等故事情节连通能力也将有力造就搜狐报价生态的发展。

跨国的公司一站式上都，企业收益累计不大攀升，主要系由的公司主动减少了其余部分亏蚀合同，以及宏观环境影响其余部分互联网跨国的公司降低资本开支。但随着的公司皓企业战略已转转回颇高毛利的PaaS和SaaS企业，IaaS企业注重身体健康持续增长，毛利率更差，年度报告期内国际金融新技术及跨国的公司一站式企业毛利率约达31.6%(环比+4.5pcts)。

PaaS企业当中，的公司充分利用交友Entertainment应用开发设计长处和基础设施军事优势，录像带点播、直播和事前通信提高效率取得不大突破，根据Gartner年度报告，2021年搜狐CPaaS收益排名当中国第一。2022年1月底搜狐安全成为第一家获得国家级信息安全一站式资质“双认证”皓厂商，在在线攻防和安全按规定等在线安全上都用户拓展进展顺利，期望再一继续通过技术技术开发巩固主导地位。

SaaS企业当中，跨国的公司搜狐推出4.0全新版本，与搜狐文档和搜狐开会有机打通，并加强对录像带号、搜狐客丧服和跨国的公司上下游的连接能力也，再一必要性减轻在B端的割裂。禽流感期间，搜狐开会、搜狐文档等在信息汇总、资源调配当中发挥作用，降低商品割裂率的同时彰显弱势群体应负。一直维度，该行显然搜狐皓企业再一保持一致身体健康颇高质存量的发展。

效用环境因素：反垄断、RPG等政策政府部门趋紧影响经营不善的效用;的公司RPG、影视具体内容团购时间和表现不及预想的效用;的公司具体内容应用投入持续提升的效用;数据库安全政策政府部门影响在线商业广告市场的效用;新兴互联网商品和一站式分流用户的效用;市场竞争加剧效用等。

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