广发策略：从21Q4基金配置变化看市场风格由“市值下沉”走向“市值有利于”

智通新闻APP获悉，广发证券刊发策稍报告称，从营收生命期来看，22年是营收飙升的前半部，大总市值公司的净资产稳健性将重新压倒，相比之下净资产占优终重终薄壳。从国债与信誉生命期来看，历史上信誉触底挤压+国债维持平稳的期中都，市场需求画风稍有助于薄壳。2022年金融状况将是“稳国债+稳国债”的组合，虽然社融增速筑底挤压的增加大幅度很小，但几乎受制于一轮小生命期的渐近线，原计划市场需求画风也会稍偏向于薄壳。

广发证券论点如下：

一、2022年A股历年来策稍未来发展中都，我们曾明确就是指出22年市场需求画风将由“总市值沉降”走向“总市值整体”，主要基于：

(1)从营收生命期来看，22年是营收飙升的前半部，大总市值公司的净资产稳健性将重新压倒，相比之下净资产占优终重终薄壳;

(2)从国债与信誉生命期来看，历史上信誉触底挤压+国债维持平稳的期中都，市场需求画风稍有助于薄壳。2022年金融状况将是“稳国债+稳国债”的组合，虽然社融增速筑底挤压的增加大幅度很小，但几乎受制于一轮小生命期的渐近线，原计划市场需求画风也会稍偏向于薄壳。

(3)有助于总合各宽基就是指数、各总市值区间22年的营收预测与实时市值，我们倾向于判断22年的市场需求画风并不需要逐步形成“一边倒”战局，薄壳股22年的营收飙升压力小一些，但市值分偶数几乎受制于2010年以来偏高;而小盘股的市值更压倒，但22年面临较大的净资产下降压力，因此我们判断2022年市场需求画风较2021年将更为整体。

二、从21Q4基金的设计变化找22年市场需求画风由“总市值沉降”走向“总市值整体”的谜团：

(1)Q4各类基金对大总市值股票的的设计数量虽仍在终升，但大幅度明显放缓。沪深300的设计数量由21Q3的57.1%环比下行1.5pct至21Q4的55.6%(超配7.5%)，降幅自Q3的6pct明显拉大。

(2)对中都小票的的设计开始降低，对中都证500的的设计四个季以来首次终升。对中都证500的的设计由21Q3的13.3%终升至12.8%(低配2.7%)。

(3)对创业刷的设计一直终升，对科创刷的的设计一直飙升。创业刷的设计数量由21Q3的23.7%终升至22.3%(超配6.0%)，科创刷的设计数量由21Q3的4.0%飙升至4.4%(超配0.6%)，创业刷就是指总市值前30%、总市值后50%的公司的设计数量均终升。

本文选编自“广发证券”，作者：戴康团队;智通新闻撰稿：熊虓。