美国去通胀“下半场”，经济衰退能否保持低位？

年初以来，旧金山农业“去物价上涨”某种程度明显放缓。美联储抗物价上涨的不顾一切与农业不没落的现实之间的猜疑长时间挑起。去物价上涨转至“补入”，美联储更难恒定最大医疗保健与物价牢固“双重首要任务”。这是两道“单选题”，美联储会如何为了让？

热点思考：旧金山“去物价上涨”补入，失业叛将能否依靠低位？

疫后农业修缮的特质，使传统周期分析组件面临终究。2022年当中以来，旧金山物价上涨压力长时间并行，但失业叛将长时间保持低位，没落在短期内如期未兑现。传统的周期分析组件面临终究。究其原因，周期组件注重的是生产力横，而非自给自足横，而旧金山去物价上涨“补入”的事实恰恰揭示出，自给自足横的修缮是催生力量。时至2023年当中，旧金山去物价上涨转至“补入”，自给自足横的修缮差不多前夜，生产力横将成催生因素，周期的力量终将颁布。

2022年当中至今，旧金山农业所处去物价上涨的“补入”，三个特质事实是：（1）结构上物价上涨并行斜叛将较上坡，内部结构上以商品去物价上涨为主，增值去物价上涨为辅，前者已基本完成，后者还所处早期；（2）以自给自足横修缮为主，生产力屈曲的贡献相较有限；（3）非连续性物价上涨长时间并行，连续性物价上涨长时间创新高；这三个特质事实可在一定程度上解释为什么物价上涨叛将的长时间并行和失业叛将依靠低位可以共存。关键问题是，该阶段还会长时间多久？

旧金山去物价上涨某种程度正在转至“补入”，其与“补入”不同的特质有：（1）内部结构上从商品去物价上涨朝向增值去物价上涨，物价上涨并行的斜叛将日趋平坦化；（2）从自给自足催生朝向生产力催生，物价上涨并行的振幅越来越发挥作用生产力屈曲的程度；（3）非连续性物价上涨并行空间不断收窄，连续性物价上涨开始并行；作为结果，物价上涨的并行将以劳动生产力的屈曲为前提，美联储更难恒定医疗保健和物价上涨“双重首要任务”。所以，不宜线性外推“补入”的潜能，视为美联储依旧可以“两全其美”。

1950年以来，旧金山有7次“去物价上涨”的潜能（趋势性物价上涨并行振幅超强过2%），从未一次逃逸没落。对比商品去物价上涨和增值去物价上涨的战死沙场叛将可以发现，后者在绝大多数时间段都超强过前者。参照近代当$，增值去物价上涨的战死沙场叛将较牢固地毗邻商品去物价上涨的战死沙场叛将的两倍（或以上）。“去物价上涨”和“入轨”可以共存的假设，是建立在自给自足横长时间修缮的乐观的假设从前的。随着去物价上涨转至“补入”，失业叛将和“战死沙场叛将”的上行是物价上涨进一步下降的前提。

境外基本面Company重要流血事件：旧金山财政现金卡内大幅减缓，加工业PMI重拾屈曲下行旧金山财政部现金个人信息卡内大振幅减缓，利息最低斡旋出现进展。截至本周五（5同年26日），旧金山两党针对利息最低问题的斡旋仍在进行当中，杰拉尔德·福特及麦卡锡说明斡旋差不多双方同意。另一方面，旧金山财政部收益卡内大幅减缓，截至5同年26日，TGA个人信息卡内大幅减缓至495亿，明显低于季节性水平，为2017年以来的最低值。

欧美加工业PMI回落，旧金山加工业PMI重拾屈曲下行。欧洲共同体5同年加工业PMI录得45，前值46；英国降至47，前值48；比利时降至43，前值45；旧金山5同年加工业PMI录得48.5，前值50.4。欧美增值业PMI分立，欧洲增值业回落，旧金山上行。欧洲共同体、英国、法国5同年增值业PMI分别并路过56、55及53，旧金山增值业PMI升至55.1，前值53.7。

旧金山4同年PCE、当前PCE消费上年环比均超强在短期内。旧金山4同年PCE消费上年上涨4.4%，在短期内4.3%，前值4.2%；环比增0.4%，在短期内0.3%，前值0.1%。剔除乳制品和可长时间后，4同年当前PCE消费上年上涨4.7%，在短期内4.6%，前值4.6%；环比上涨0.4%，创今年2同年以来新高，在短期内0.3%，前值0.3%。

旧金山上半年GDP上修，比利时GDP环比下修。旧金山上半年GDP环比折年终值上修至1.3%，1]1.1%，上修0.2个点，前值2.6%；比利时上半年GDP环比下修至-0.3%，1]0%，前值-0.5%，倒数两季度环比为负。英国4同年零售销售指数名义上年4.7%，前值3.7%；实际上年-3%，前值-3.9%。比利时6同年GFK生产者信心-24，前值-26。

（赵伟系国金证券高级顾问农业学家、当中国高级顾问农业学家论坛理事）

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