信逾证券：给予智飞生物买入评级

信将近银行持股有限一些公司周平最近对智飞生物(300122)进行研究课题并释出了研究课题计划《4市价流行性感冒HIV获得Ⅲ期流行病学试验事件调查，自有的产品重回收获期》，本报告对智飞生物给出买断评估，当前股市价为94.22元。

智飞生物(300122)

事件： 近日，一些公司公告获得四市价流行性感冒病毒降解HIVⅢ期流行病学试验事件调查 ，试验资料声称，一些公司的四市价流行性感冒HIV较强较差的免疫原性及安全性，全面将近到流行病学试验也就是说目标，在安全性和正确性方面均非劣效于对照HIV，且符合《季节性流行性感冒病毒HIV流行病学研究课题技术指导工作法则》里面正确性与安全性评市价的的设计要求。

都对：

欧美流行性感冒HIV市场渗透率逐步大幅提高， 4 市价流行性感冒HIV将成为主流。 近年来必将流行性感冒发病率高， 促使的损害更为大，采用HIV防控是目前流行性感冒病毒预防措施的主要暴力手段。 必将流行性感冒HIV市场渗透率高， 2020 年流行性感冒HIV批签发量在 5700 万支近，渗透率极高， 远高于美国渗透率。 近年来为大幅提高流行性感冒HIV施打率，必将各地政府部门出台预约施打或医疗保障支付的手段，特别是针对近期人群，加大鼓励措施。 4 市价流行性感冒HIV预计是流行性感冒市场的主流施打的产品， 2019 年必将 4 市价流行性感冒HIV批签发量为 970 万支附近，占到比约 30%， 2020 年必将 4 市价流行性感冒HIV批签发量 3400 万支近，占到比约60%， 2021 年占到比近 70%，保持稳定持续提升态势。

4 市价流行性感冒HIV市场参与者较多，华兰生物(002007)批签发占到比接近 50%。 根据里面检院资料， 2021 年必将 4 市价流行性感冒HIV 5 家企业有批签发资料，其里面华兰生物市场份额第一，占到比约 50%，长春所、金迪克、科兴生物占到比接近，约莫在 15-18%近。

研发泥浆持续付给。 一些公司有多个的产品保持稳定研发阶段性，其里面 23 市价肺炎多糖HIV已将流行病学试验，保持稳定备案准备里面。 15 市价肺炎球菌结合HIV、冻干人用脊髓灰质炎HIV（MRC-5 蛋白质） 、冻干人用脊髓灰质炎HIV（Vero 蛋白质） 、四市价流行性感冒病毒降解HIV、福氏宋内氏痢疾双市价结合HIV、 ACYW135 群流脑结合HIV共 6 个的产品保持稳定 3 期流行病学试验阶段性。 3 个可食用保持稳定流行病学 2期、 4 个可食用保持稳定流行病学 1 期， 13 个可食用保持稳定流行病学前。

盈余计算与投资评估： 我们预计一些公司 2022-2024 年实现补贴 342.45、426.64、 521.05 亿元，去年同期快速增长 11.7%、 24.6%、 22.1%，归母盈利 82.16、97.55、 119.57 亿元，去年同期快速增长-19.5%、 18.7%、 22.6%，对应 PE 大致相同18.35、 15.45、 12.61 倍，考虑 HPV HIV需求有所增加、自有微卡保持稳定学术首创阶段性， 维持“买断”评估。

风险主因： 政策性风险、人才管理风险、异常底物风险。

银行之星资料里面心根据近三年释出的研报资料计算，兴业银行(601377)孙媛媛研究课题员团队对该股研究课题十分有系统，近三年计算准确度均值高将近98.58%，其计算2022年度归属盈利为盈余70.5亿，根据现市价折算的计算PE为21.37。

同类型盈余计算明细如下：

该股最近90即刻共有29家机构给出评估，买断评估25家，增持评估4家；过去90即刻机构目标均市价为145.13。银行之星估值分析机器标示出，智飞生物（300122）好一些公司评估为4.5星，好市价位评估为3.5星，估值总合评估为4星。(评估范围：1 ~ 5星，最多5星)

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