从实际利率本质来看 黄金见底没？

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都只的产品对白银再次出现了很多看多的故事情节，包括连带着看好白银股。看多的主要这不大部分在：“联储最紧张的时候过往了，后面随着衰退的到来，联储就都会放缓紧缩甚至下次就要开始降息了，所以实质现金流见竖，即将开始趋势下降，那时候是白银最好的固定式小时。”

我们不这么看，；也从实质现金流出发点的话，我们觉得白银不了见底。

10Y实质现金流和白银动手涉及被用的比较相比较，但这种动手法似乎比较的引例，为啥不是11年，为啥不是9年？

实质现金流是一种从机都会成本的出发点去考量的白银分析框架，既然是资金的机都会成本，那么人为应该较经常性中期经常性都考量进去都会更恰当，用各个期限实质现金流的加权，理论上更能代表白银，较经常性的实质现金流百分比低点，经常性的实质现金流百分比高点。

因此，从实质现金流的出发点去假定白银价格，须要从整个曲线结构上的出发点去考量，以往只须要看10Y就不都会出大关键问题，是因为以前各个期限整体同向，且低通货膨胀率环境污染下波动相差不大，但是这次不一样，这次较短端和短端差异更加大。

扣除地缘关键问题的相位干扰，白银之所以当权跌下来盘整了2年，原因就在这个期限结构上上，较短端的实质现金流在持续减少，相异着的产品偷白银抗通货膨胀率的故事情节，但是短端的实质现金流竟然几乎触底隐隐抬升，相异着联储紧缩美元走过关斩将灌注制白银的故事情节，扣除2100的最高点有情绪期权，加剧了白银一直在1700-1900彼此间游走。

之后咋看呢，实质现金流是跟联储货币政策过关斩将涉及的，联储那时候在动手的好事是通过抬升名义现金流的手段来去打灌注通货膨胀率和通货膨胀率意味著，其中加息影响较短端名义现金流，缩表都会更冲击短端，这个好事本质上就是抬升各个期限实质现金流的意指。

特为理事在JH都小组会议上也知道的很明确，“即便是供应关键问题加剧的通货膨胀率，联储也有义务将其控制下来，”“必须坚持加息，直到大功告成（until job is done）”。

通货膨胀率被联储的货币政策打下来，意味著较短端实质现金流还有更加相对来说的上行自由空间，而较短端实质现金流的相对来说下跌都会支撑着短端实质现金流下不来or缓慢上行（如上图红框叫喊），所以整个实质现金流的曲线结构上几乎都会整体呈现上行的效用。

简而言之，联储抗通货膨胀率护航继续=实质现金流曲线结构上上移不了终结，之比白银穆迪不了终结，这个时候从实质现金流出发点看多白银之比是fight against fed。（从地缘等宏大故事情节出发点看多白银就另当别论）

特为理事讲的很清楚，但是黄牛有一点家书。黄牛喜欢引18年的例子，10-2Y倒挂意味著要衰退，一旦衰退那联储就得变鸽，所以看到差不多倒挂的时候就可以判定实质现金流见竖。

这个黄牛的家书心，能用事实来证伪了，当就业率开始相对来说抬升，联储继续坚持加息灌注通货膨胀率的时候，就是黄牛家书心分崩离析，白银开始破位1700的时候。

普通股相比消费者是个短久期的第三人（普通股融资须要将期望的消费者价格本质折现到现阶段股价），对于消费者期望顺时针都会有一定忠告，例如都只的炼油，而当下，巴里克白银竟然几乎破位了。

表征小组：

联系人：赵旭初、郑教师

从业资格号：F3066629

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