国海证券：获得中宠股份买入评级

2022-03-31国海公司股票股份有限母公司程一胜,王思言对中宠股份进行时科学研究并释出了科学建议书《政治事件简介（含季报和公报）：出货量营收持续发展改善，先决条件商品建设持续发力》，本报告对中宠股份所述回购打分，当前股价为20.76元。

：出货量营收持续发展改善，先决条件商品建设持续发力》研报可选原文摘录）

中宠股份(002891)

政治事件:

中宠股份释出2021年公报：歇业总额28.82亿元，歇业收入上次增长29.06%，归母产品收入为1.16亿元，歇业收入上次提高了14.29%。

房地产要点：

出货量营收持续发展改善，业绩短期下滑。报告而政府，母公司充分利用歇业总额28.82亿元（歇业收入上次+29.06%），归母产品收入为1.16亿元（歇业收入上次-14.29%）。其中Q4单季营收8.69亿元（歇业收入+41.92%），归母产品收入2390.51万元（歇业收入-38.41%）。从利率改变看，报告而政府母公司产品毛利率为20.05%（较上次同期提高了4.65pcts），母公司产品净利率为4.39%（较上次同期提高了2.39pcts）；从费用变化看，报告而政府母公司产品费用2.43亿元（歇业收入+31.89%），管理费用1.05亿元（歇业收入+17.19%），财务费用2413.99万元（歇业收入-33.97%），产品费用上升较较慢或因为新商品要投入较高的广告费用。

健全商品向量，商品持续发力。母公司国际间消费市场，旗下兼顾以"Wanpy小狗"、"Zeal真致"为架构的先决条件商品向量，以外"Happy100"、"KingKitty"等商品，并且凭借优秀的商品质量与售后服务在业内获得了较高的商品曝光度，母公司先决条件商品“Wanpy小狗”先后被评为“山东省著名商标”、“最受欢迎宠物商品”、“山东全球性知名商品”、“金商品奖”。全球性消费市场上，先后在日本、美国、西欧、澳大利亚、加拿大等国家陆续推出了“Wanpy”、“GreatJack`s”、“Jerkytime”、“Toptrees”等先决条件商品的宠物点心商品，相结合于母公司全产业链条以及安定商品质量，母公司外销业务增长安定，并且值得注意着母公司产品现有的逐渐扩大，商品影响力也逐渐显现。

盈利预期和房地产打分 禽流感受到影响渐进尾声，宠物消费行为有望恢复增长发展趋势，盈利能力持续改善，预计2022-2024年母公司归母产品收入分别为1.53/2.8/4.83亿元，PE分别为40.35/22.06/12.8元/股，维持“回购”打分。

可能性提示 国际间消费市场开拓不达意味著的可能性；生产成本投放不及意味著的可能性；贵金属定价波动的可能性；禽流感恢复不及意味著影响消费行为的可能性；宠物食品安全解决办法的可能性；架构客户占比较大的可能性；商品建设不及意味著的可能性。

公司股票之猎户座网络连接根据近三年释出的研报数据计算，东莞公司股票魏红梅科学研究员小组对该股科学研究极其集中，近三年预期准确度均值极低92.37%，其预期2022年度归属产品收入为盈利2.35亿，根据人口为120人相等于的预期PE为17.3。

最新盈利预期明细如下：

该股最近90几天后共有4家机构所述打分，回购打分2家，增持打分2家。公司股票之猎户座溢价分析工具推断，中宠股份（002891）好母公司打分为3猎户座，好定价打分为2.5猎户座，溢价综合打分为3猎户座。(打分范围内：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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