中欧基金桑磊：深入理解FOF产品 追求相对稳定的超额盈余

转自：上海证券报

作为商品上年所一批FOF私人机构总经理，中欧私人机构FOF手段组负责人桑磊对FOF的本质有着深入理解。在他只不过，FOF主要为融资包括资本配有方案，追求比较保持稳定的破纪录收益。

“好的FOF产品线注资尽可能简洁、手段多元且注资不当保持稳定。”在多年实践中，桑磊思索成一套独特的跑动，采用“基本+通讯卫星”的法则，即主动并不需要卓越的私人机构搭成复合的框架，并通过多种类别资本配有及并不需要行业格调以减少复合的自如度。

为融资包括资本配有方案

FOF颇为考验私人机构总经理的多种类别资本配有能力，桑磊用了10年时间段来不停改建注资视角。他曾在平安资管专注深入研究风控实习，深入研究多种不同类别资本复合的风险，也曾担任人寿保险资本管理工作部负责人。

2016年底，带着大众化的实习方面，桑磊入职中欧私人机构。一路走来，桑磊鲜为人知了FOF从肇始到短时间段内持续发展，在他只不过，FOF是令人吃惊私人机构持续发展到一定期中，应商品需求而生的一类产品线。

“一是行业中资本类别随之珍贵，除A股、国际上公债除此以外，还有黄金、美股、财经新闻、美元债、海除此以外利率债等，这些资本品线种都可通过令人吃惊私人机构产品线完成配有；二是私人机构数量格外庞大，普通融资在择基多方面面临较大挑战；三是A股商品虽有更少注资期望，但不确定性较大。”桑磊详尽阐释了FOF成现的必然。

“FOF私人机构更为强调注资尽可能的效用，这是FOF与融资互动的主要桥梁。”桑磊希望为了让融资应付多种类别资本配有、私人机构并不需要的关键问题。

实现三维度匹配

好的FOF产品线具有哪些特点？在桑磊只不过，须满足三大要素：注资尽可能简洁、注资手段大众化、注资不当保持稳定。

“上述三个构造也是我们学术研究私人机构的三个维度。”桑磊阐释道，首先，从注资尽可能看，私人机构产品线须有比较简洁的注资尽可能，这一点非常举足轻重，因为注资尽可能同意了注资手段。其次，所选私人机构的注资手段，须永续且有效率。以平等权利类私人机构为例，桑磊将私人机构总经理的注资手段分为低估值、互补和蓬勃发展三多种类别，每个多种类别又分为两三个小类，共计八个小类，可涵盖绝大部分平等权利类私人机构总经理的注资手段。

“国际上，大家对私人机构总经理的注资不当日渐重视，如换手率、认购集中度等。”桑磊会将定量和所谓方式相结合，对私人机构总经理完成更深入的深入研究。

采用“基本+通讯卫星”法则

在确切注资复合的紧密结合多方面，桑磊形成了一套代表性跑动。他认为，FOF管理工作和田径比赛非常相似。“跳高比赛中，总亚军在单个项目中的成绩，往往弱于女子组的卓越跳远。在每个项目上都挑选出卓越跳远，这些女子组卓越跳远的平均值成绩胜过跳高亚军。”

桑磊真是，如果将A股商品比作跳高比赛，由于格调不停轮动，很难找出能在每种格调上都做到最优的私人机构总经理。“我们可以在每个注资手段上，寻找卓越私人机构总经理，将他们的产品线复合在一起，力争紧密结合一个比较互补、有期望超越全商品平均值收益的底直。”这就是桑磊注资复合中的“基本”。

同时，复合也会留成“通讯卫星”直位。中后期而言，桑磊会透过资本配有模型和行业景气度，形成资本、行业、格调的配有建言。短期而言，桑磊会通过把握短期期望来增强复合的收益期望，同时着重于操纵主动进攻。

“FOF的尽可能在于包括比较保持稳定的破纪录收益。”拟由桑磊管理工作的中欧盈选平衡6个月拥有人期混合型FOF刚刚面世，与桑磊之前管理工作的FOF有所多种不同，该产品线将实施战术资本配有手段作为有效率补充，在一定适用范围内调整多种类别资本配有的比例，将平等权利类资本占比操纵在20%至70%的适用范围，同属平衡混合型产品线。桑磊希望，在周期性较大的商品中为融资带来比较更好的拥有人玩游戏。

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