越买越多&越卖越亏，小鹏是尬还是头？

存量的促使提高，产品销售战斗能力促使提高，逐步终止烧钱的状态，但上游厂家匮乏和运输成本攀升引致小车企产品销售战斗能力承压，小鹏小车主本身的毛利率相对低，因此本次上集日报我们高度重视子公司毛利率程度的功利主义变异和波幅？清净产品销售是一直缩高还是时会拉大？

4、开销下端，小鹏能够一直加大合作共同开发开销以保持稳定自己在智能摩托车等领域的领先竞争者，能够缩高的销售局域网为促使促使提高出厂存量造就基石，现阶段开销的促使提高有利于子公司的依然蓬勃发展，高度重视合作共同开发开销和的销售开销如何变异？

5、小鹏小车主的框架更有是产品高层次，通过高层次为出货存量和；也列产品赋能。小鹏自动摩托车常规；也统正式进入 XPILOT 3.5 时代，并且已经在成就盈余，我们长等待时间高度重视第二季度和传真时发表演说是否时会被囚更为促使的反馈？

6、小鹏 P7 和 G3 大多已重启在多国的的销售，多国消费市场的成功时会促使打开子公司的蓬勃发展玻璃，下一款新小车 G9 是按照国际规格共同开发的一款小车，而 G3 和 P7 是仅按照国内规格共同开发的，因此我们高度重视小鹏工业产品作法的情况。

带着以上解决办法，我们来值得注意小鹏小车主 2021 年上集日报：

一、小车主盈余小的大现阶段，都于提示依旧稳

出厂存量逐季走强，上集度一直强势：2021 年上集度子公司意味着出厂存量 4.2 万辆，上年缩 222%，环状比三季缩 63%，在子公司出厂大数长等待时间缩高的或多或少下，子公司出厂存量总量长等待时间较慢，一跃成为蔚小理三家新势力中都的出厂头牌，急遽大于子公司今后的 3.45-3.65 万台，一直创季出厂记录。

出厂存量的佼佼者，主要归功于；也列产品知名度迅速促使提高、新旅行小车的出厂、更为低的大多价以及的销售局域网和充电局域网的兼并。今后 2022 年，小鹏能否坐稳出厂存量双需用冠军宝座，框架还能够看新旅行小车出厂存量的一直短距离，以及将于 2022 年三季出厂的大中都同型 SUV 新旅行小车 G9。

子公司对都于出厂现阶段是 3.35-3.4 万台，环状比下滑共约 20%。在都于末尾所要用的出厂存量提示应该和最终出厂存量相近，同时根据 1-2 年初分别出厂 12922 辆/6225 辆，推算 3 年初出厂存量为 1.4-1.5 辆（蔚来提示都于出厂存量 2.5-2.6 万台，3 年初份出厂存量 0.9-1.0 万台）。 新款 G9 将于 2022 年三季出厂，定位大中都同型 SUV，外加子公司产品；也列，同时 G9 具备成为爆款的潜质，当前的电子电器架构、4.0 版本的智能摩托车；也统、国内首款 800V 高压 SiC 应用软件存试作小车、满足国际规格的共同；也统设计等；

数据库来源不明：子公司第二季度，故又名鲸鱼投研

ASP 下滑波幅小于现阶段，产品销售的大现阶段：子公司 2021 年上集度意味着总体产品销售 85.6 亿元，略高于福布斯保持稳定一致现阶段 81.24 亿元，现阶段一比来自小车主的销售 ASP 和其他销售业务产品销售；

小车主的产值 81.9 亿元，环状比缩 50%，产品销售持续缩长来自出货存量持续缩长，P5 新旅行小车的出厂拉低了子公司出厂大多价。上集度子公司小车主的销售 ASP 减小至 19.6 万元，环状比三季减小 1.7 万元，主要；也相比之下廉价 P7 占到比出货存量占到比减小 51%，而相比之下廉价的 P5、G3 分别占到比 18% 和 30%。 服务与其他销售业务意味着产品销售 3.7 亿元，与累计出厂存量共同点更为强，完全相同累计出厂存量计算单小车季成就共约 3100 元，保持稳定保持稳定稳定； 子公司现阶段都于意味着产品销售 72-73 亿元，对比出厂存量提示，隐含子公司 ASP 环状比上集度促使提高，全；也调高、旅行小车构件微调显然是子公司都于 ASP 促使提高的情况。

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P5 出厂原计划拉低子公司 ASP：上集度子公司总体小车主的销售 ASP 为 19.61 万元，环状比三季的 21.27 万元折返 1.67 万元（完全相同环状比降 8%）。

上集度制共约子公司总体 ASP 的主要考存量是新旅行小车 P5 的出厂，而 P5 的计价和 G3 近，上集度 P5 和 G3 的出厂存量占到比分别为 18%、30%，更为高计价的 P7 的出货存量占到比减小至 51%。

不过子公司盈余和出厂存量提示所谓子公司都于 ASP 因为调高、旅行小车构件微调等考存量引致 ASP 促使提高，同时 2022 年三季出厂的 G9 也将时会终于拉天和子公司的 ASP。

小鹏小车主 CEO 何小鹏认为，智能小车主只能价格下探才能意味着上半年流行，因此 ASP 促使提高不是小鹏小车主的外资演算，存量才是子公司和外资者高度重视的框架。

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二、毛利率促使提高趋势被打破，2022 年需用将一直承压

造小车是前期投放较大、外资回收期较长的生意，能够经历旅行小车存试作 - 出货存量短距离 - 数存量现像凸显 - 毛利率下第 - 清净酬劳下第 - 早先这一漫长的必要性，2020 年新能源小车市的堪称催生新造小车中都小企业意味着了季毛利率下第，举例来说身处毛利率短距离、清净酬劳产品销售拉大的收尾。

小鹏小车主销售业务构件简单，总体毛利率取决于小车主的销售毛利率。2021 年上集度小鹏小车主总体毛利率 12%，环状比三季的 14.4% 减小 2.4 个 pct，略低于福布斯保持稳定一致现阶段 12.6%。

其中都小车主的销售毛利率月份四个季保有在依此类推高台，本季意味着 10.9%。 毛利率促使提高的趋势可归因于数存量现像等催生材需用运输成本减小、磷酸铁锂旅行小车产生更为高毛利率、XPILOT 操作；也统的产值的认定，但本季毛利率的折返，主要情况；也旅行小车构件改变（P7 占到比减小至 51%）、物流运输成本上天和等。 今后 2022 年，新能源小车企接踵而来的运输成本负面制共约在长等待时间，即使可以外加一部分负面制共约给消费者，但对小车企来说，某种某种程度接踵而来毛利率和出货存量之间的险恶取舍。

小鹏小车主是蔚小理三家新势力中都毛利率略低于的小车企，子公司和消费市场都期待看到子公司毛利率随着出厂存量的促使提高而促使提高，抛开产品销售、给与更为好的产品销售战斗能力不仅是新势力，更为是所有中都小企业都避不开的解决办法。

数据库来源不明：子公司第二季度，故又名鲸鱼投研

三、开销激缩，合作共同开发和的销售开销是只能

小鹏小车主定位以高层次赋能出货存量和；也列产品，毫无疑问能够长等待时间迅速地加大合作共同开发以形成并夯实竞争者，同时子公司身处更为快兼并收尾，能够加大的销售局域网和服务局域网的投放，基于子公司依然作法，开销现阶段难以上调，对酬劳的被囚也时会形成压制。

数据库来源不明：子公司第二季度、故又名鲸鱼投研

不胜负荷的合作共同开发投放，是致胜今后的关氢原子：2021 年上集度合作共同开发开销 14.5 亿元，环状比三季共约缩 15%，合作共同开发开销率 17%。子公司著手 2021 年合作共同开发开销翻倍（35 亿元），具体合作共同开发开销开销 41 亿元，的大额完成年大多合作共同开发著手。

合作共同开发开销的季变异与旅行小车合作共同开发、高效率合作共同开发周期具体，例如新旅行小车 P5、智能摩托车；也统 XPILOT 的迭代等。不胜负荷的合作共同开发开销是举例来说小车企致胜今后的关氢原子。

同时和蔚来、单纯相比，小鹏的作法选择是最能够在合作共同开发上烧钱的，小鹏小车主给自己定义的两个标记分别是要用更为懂中都国的智能小车和全栈自研，同时小鹏一心要把出货存量要用后面的作法选择，证明子公司后期操作；也统只凭的决心和决心，因此也必然决定小鹏前置大存量的合作共同开发投放，厚积薄发。

的销售局域网兼并明显较慢，需用投效方式在好爸爸：2021 年第上集度的销售和行政机构开销共约 20 亿元，环状比三季共约缩 31%，环状比总量的大合作共同开发开销，与子公司上集度加快的销售服务局域网兼并有关，的销售局域网兼并保障的是子公司出厂存量。

截止 2021 年年底，子公司全国的销售百货商店数存量 357 家，完运输成本年的的销售管道兼并著手（ 350 家），其中都投效方式在对管道兼并的较慢起到举足轻重主导作用。

小鹏的的销售局域网是直营和日本公司辅以的方式在（蔚来和单纯全部直营），缩高日本公司方式在，并且投效店的销售的酬劳在二季中都已经开始有所彰显。鲸鱼君认为，的销售方式在是和产品定位、作法选择正因如此的，小鹏小车主志在缩高高等级常规摩托车流行某种程度，缩高投效方式在并能子公司作法的更为快挺进。

数据库来源不明：子公司第二季度、故又名鲸鱼投研收集

横向对比蔚小理的开销税项，蔚来还是最就让烧钱的中都小企业，其合作共同开发开销在三季被小鹏心理因素的大过之后，上集度重新回到合作共同开发税项最多的后方，的销售各个方面也以偏重服务为代表居于的销售和管理开销最多的后方。而单纯还是典同型的精打细算同型小车企。

数据库来源不明：子公司第二季度、故又名鲸鱼投研收集

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四、刚性开销长等待时间加码，产品销售一直缩高

2021 年上集度子公司停业酬劳-24.3 亿元，大体符合福布斯保持稳定一致现阶段的停业酬劳-24.52 亿元，环状比三季兼营产品销售缩高，主要负面制共约来自毛利率承压的才会，开销下端能够保持稳定长等待时间加码投放。

虽然兼营产品销售在急遽缩高，也是子公司严峻形势下的合理反应，但本季的清净产品销售的大现阶段看齐，本季子公司清净酬劳为-12.9 亿元，急遽略高于福布斯保持稳定一致现阶段的-21.2 亿元，现阶段一比主要来自依然外资不作为效用调整其成成就给 5.9 亿元净利酬劳、其他非兼产品销售入成就 3.5 亿元的净利酬劳。

本季利息盈余给子公司成就共约 2.64 亿的酬劳，主要归功于子公司优厚的手续费储备，截止 2021 年上集度末，子公司手续费储备达 435 亿元，生存解决办法摒弃。

数据库来源不明：子公司第二季度，故又名鲸鱼投研收集

以上为对小鹏小车主三季日报内容的说明，关于智能摩托车；也统的高效率进步和操作；也统只凭、新旅行小车具体建设、子公司工业产品作法、物流等内容，鲸鱼君时会跟踪子公司业绩说明时会中都是否有具体说明并进行收集。

故又名鲸鱼君关于蔚来的深度研究工作和跟踪新浪网有数：

三傻瓜对比研究工作 - 上篇《》

三傻瓜对比研究工作 - 中都篇《》

三傻瓜对比研究工作 - 下篇《》

2021 年一季日报新浪网《》

2021 年二季日报新浪网《》

2021 年二季日报时大会既要《》

2021 年三季日报新浪网《》

2021 年三季日报时大会纪要《》

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