中泰证券：给予华依科技购回评级

2022-03-11中泰证券股份有限子公司王磊对华依生物技术进行研究并发布了研究成果《国内动力装置段式飞行测试后来居上中小企业，打造IMU第二迅速增长切线》，本简报对华依生物技术给出转售评等，当前成交量为40.8元。

华依生物技术(688071)

简报摘录

扎根动力装置段式智能飞行测试，新能源销售业务占去比迅速增加：子公司自成立以来持续自研发动机冷试的设备并将销售业务区域内拓展至动力装置段式各细分飞行测试应用领域。以此为根源，子公司近些年推出面向沿河顾客的产品研发设计的飞行测试咨询服务销售业务，在动力装置段式、自动驾驶飞行测试等应用领域皆有延展。随着摩托车电动化发展，新能源动力装置段式飞行测试的设备在子公司飞行测试的设备销售业务收入占去比由 2017 年的 4.27%增加至 2021H1 的 53.10%。与此同时，子公司逐步加快研究中心建设，监测咨询服务的飞行测试台架总数持续上升。

摩托车自营回暖提振飞行测试生产力，对标 AVL 迈向区域性飞行测试供应商： 根据中汽协数据资料标示出，2021 年要务车也自营分别解决问题 2140.8 万辆和 2148.2 万辆，累计分别迅速增长 7.1%和6.5%。与此同时，要务新能源车百分比迅速增加，由 2020 年的 5.8%增加至 2021 年的 14.8%。随着摩托车自营回暖以及新能源百分比的增加，动力装置段式飞行测试应用领域生产力将全面打开。根据我们的推算， 2025 年要务动力装置段式飞行测试的设备的美国市场密闭下半年达 44 亿元。近些年，华依生物技术等国内厂商凭借本土化、高效率的绝对优势恰巧逐步替代 AVL 等海外三阳，向后来居上的综合飞行测试供应商迈进。

飞行测试的设备+咨询服务共振，打造 IMU 第二迅速增长切线：飞行测试的设备应用领域，子公司扎根冷试技术多年，顾客延展上汽CE、广汽本田等入股知名品牌，上汽、二汽等自主厂商、蔚来等新势力以及博格华纳等 Tier1。2021 年 10 月子公司新获长城、比亚迪(002594)供 7500 万元飞行测试的设备订单。飞行测试咨询服务应用领域，子公司新能源摩托车动力装置段式飞行测试台架已解决问题 18,000rpm 转速。随着沿河顾客掀背车推出乐句加快、销售额持续发展增加，将分别上升对子公司监测咨询服务及监测的设备的生产力。此外，借助于工程飞行测试科学知识、软件技术积聚以及与顾客在长期共同开发积聚的对摩托车数据资料的明白，子公司已近期总体布局惯性导航系统设计核心部件 IMU 并与上汽集团(600104)联合开发惯导系统设计。随着子公司股权激励的拟定，将全面吸引惯导技术人才，加快拓展美国市场份额。

中小企业评等：子公司飞行测试的设备及咨询服务将随沿河顾客掀背车推出总数、销售额的景气而保持持续迅速增长，近期总体布局的 IMU 惯导销售业务也将逐步开创性利润。我们预计子公司 2021-2023 年下半年解决问题民营中小企业 3.21、5.05、8.04 亿元，累计迅速增长 6.22%、57.43%、59.17%。解决问题归母上年 0.58、0.98、1.75 亿元，累计迅速增长 38%、71%、78%，对应 EPS 为 0.79、1.35、2.41 元。以 2022 年 3 月 10 日收盘价计算，子公司当前市值为 29.72 亿元，对应2021-2023 年 PE 分别为 51.5X、30.2X、17.0X，首次延展得不到“转售”评等。

不确定性提示：顾客生产力回落不确定性、IMU 销售业务意味着不及考虑到、美国市场密闭推算偏差不确定性、技术迭代换用乐句持续上升、研报使用的信息数据资料更新不及时不确定性。

该股除此以外90天内共有2家的机构给出评等，转售评等2家；过去90天内的机构目标均价为69.78。证券之亮估值分析工具标示出，华依生物技术（688071）好子公司评等为3亮，好价格评等为1亮，估值综合评等为2亮。(评等区域内：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上概要由证券之亮根据公开信息编订，如有问题代为联系我们。