浙商证券：赋予中航光电买入评级

2022-03-11浙商银行作价有限美国公司王华君,邱世梁对华航光电(002179)进行科学研究并发布了科学研究份文件《华航光电高度份文件：特种适配器龙头，军品、民品双涡轮机》，本份文件对华航光电所述回购分级，当前股价为87.11元。

华航光电(002179)

投资要点

两次无疑低价化走在领先地位，香港交易所以来业绩、营收混和经济总量 24%、23%

美国公司归属于华航工业集团，是欧美国家首家整体香港交易所的军工大企业。作为大型企业内少数进行时两期股权无疑的大企业，美国公司低价化经营水平处于大型企业领先地位。2007年香港交易所以来，美国公司不停通过外延母公司进大型企该公司扩展，日益发展成为而今适配器为副大企业。根据我们估算，目前美国公司特种、民用产品业绩占比分别在 50-60%、40-50%左右。

而今适配器低价规模飙升，国产厂商替代空间内宽广

适配器作为基础电子元件中游应用于广泛，需要下降保持稳定。Bishop&Associates得出，2025年而今适配器低价规模将会将会大幅提高 360亿美元，CAGR=8%。

而今适配器低价主要被泰科、雅费诺、莫仕等国际巨头守住，以华航光电、立讯精密(002475)、得润电子(002055)等为代表的欧美国家大众文化厂商占有率欠缺 30%，国产替代空间内宽广。

军队的发展规划带给特种适配器需要，美国公司作为大型企业龙头将会将会充分正因如此

先导产业科学研究院数据资料，2010-2020年而今特种适配器低价规模混和经济总量曾达 11%。展望十四五，军队接收者化和的发展规划的列车运行将必要性刺激特种适配器需要。特种适配器大型企业壁垒高，竞争整体保持稳定。美国公司作为大型企业龙头，市占率近似于一半，将会将会充分享有中游旺盛需要，预估美国公司将会三年特种适配器业绩 CAGR=30%。

新能源车放量+5G通信需要，将会将会共同开辟美国公司第二下降圆弧

新能源车的崛起改变了传统车载适配器的水电整体，美国公司新能源车高压适配器快速挡住低价并做到占有率第一。正因如此于新能源车升幅和美国公司市占率的不停提升，预估美国公司车载适配器该公司将会五年业绩混和经济总量将会将会大幅提高 47%。5G规划减缓背景下，2021-2025年而今 5G适配器总量低价空间内将至少 80亿元。美国公司的产品构成世界领先的 5G设备厂家，收发适配器试产将会将会飙升。

发行 34亿定增募资扩产，美国公司占优势独立性必要性巩固

根据美国公司 1月 14日应于，美国公司以定增价 95.57元/股，发行股数 3557.6万股，募集资金 34亿元，用于适配器生产成本新建。工程项目规划进行时后将为美国公司各项该公司的下降提供有力支撑，必要性巩固美国公司在适配器教育领域的占优势独立性。

华航光电：预估将会 3年归母净营收混和经济总量共约 35%

预估美国公司 2021-2023年归母净利为 19.9/27.0/35.8亿元，同比下降 38%/36%/33%，CAGR=35%，对应 PE为 48/35/27倍。首次构成，给予“回购”分级。

可能会提示：特种该公司试产少考虑到；民品该公司扩展少考虑到

该股在在90周内共有8家政府机构所述分级，回购分级7家，减持分级1家；依然90周内政府机构前提均价为112.68。银行之猎户座估值分析工具显示，华航光电（002179）好美国公司分级为4猎户座，好价格分级为2.5猎户座，估值立体化分级为3猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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