鹏扬基金2023年中报论调集锦

对稳固。在社会发展社会发展总量少考虑到的情形，宏观举措上并未开始试讫一些扶持采取措施，一之外稳固于稳社会发展，一之外也能提振市场竞争热忱。我们忽视，社会发展仍将确保弱消退态势，的银讫业市场市场竞争连续性仍稍周期性态势。随着市场竞争情绪好转，市场竞争海外投资急于在主题海外投资和从业者景气消退之间会一一切换，市场竞争在结构上会变得多元。从买卖尺度，须要洞察市场竞争节奏；从海外投资尺度，深入理解工业趋势和的公司持续发展，在充分价位买断优质不动产，中会经常性来看，同样可以获得不错的海外投资获利。

03

偿还券解决方案

一般而言获利总监 王之华

推选系列产品：瀚扬稳利、瀚扬双利

本报告周内，稳利保持良好强劲艺术风格，在依赖性安全和严控借款人连续性的年某种程度下，致力修改偿还券持仓在结构上，增加颇得票收借款人偿还券。可转偿还配置之外，本海外投资基金1下半年保持良好较颇高仓位，捉住顶端的讫情，2下半年初开始将仓位下先降到很极低的所在位置，3下半年星期一极低完先加了加仓，4下半年初捉住转偿还市场竞争顶端的急于后，在4下半年中会旬将仓位先降极低至接近0的水准，5、6下半年致力完先加防守，御敌市场竞争程序在。

双利在本报告周内（待海外投资基金总经理补充偿还券配置内容）根据社会发展生态系统变动与总称不动产极低尾端对偿还券不动产完先加紧凑修改，借款人其余部分一组久期必需保持良好不变，以套收解决方案有别于，保持良好相对较颇高的扳手水准。收益率偿还和国偿还期货之外，多次洞察收益率和国偿还期货频谱的急于，上半年必需以稍空出发点配置，二第五季则逐步转为特征性略稍多配置。

04

的银讫业市场-新能源持续性发展

的银讫业市场海外投资部总裁 赵世宏

推选系列产品：瀚扬景瑞、瀚扬景欣

年底，在全国性疫情刚刚消退时，各讫各业都用到略长暂维持，众所周知是大商品从业者消退显着。从二第五季开始，海内外社会发展势头略有分化，全国性社会发展维持极最低此年前考虑到，欧美供给则相对强劲。3下半年份以来，人脑技术拿下突破性方面，涌现了少海外投资急于。这些变动反应在资产市场竞争，体现为大商品及顺周期性等从业者早期先加交量显着，后由于消退势头减慢而持续性程序在。人脑及欧美供给系统性从业者则描绘出持续性下跌。

05

现金解决方案

一般而言获利助理 陈钟闻

推选系列产品：瀚扬浦利、瀚扬利沣、瀚扬隆恩

浦利和利沣在本报告周内上半年执意止盈了获利少的2年内超颇高等级借款人偿还，1下半年中会旬至2下半年下旬主要是稍防御的配置，扳手水准适中会，久期很差，以买断票收不动产有别于。2下半年底至3下半年初，预判市场竞争用到趋势性讫情，执意加仓的银讫业偿还和利差确保极佳的借款人偿还，提升久期水准至超配。3下半年下旬市场竞争依赖性粮食供应用到略经常性连续性，市场竞争对都只发展略有担忧。基于对社会发展消退水准的有效尾随和市场竞争依赖性的精准假定，后期维度上偿还券市场竞争连续性相对较小，趋势性讫情仍将此后演绎，可此后透过票收获利和一定的资产利得。在市场竞争的略经常性连续性面年前，保持良好了海外投资定力，拿下的极佳的海外投资视觉效果。4-5下半年借款人偿还市场竞争相对平淡，以常规一般而言式有别于，一组久期确保在解决方案特征性水准郊外，6下半年逐步提升依赖性不动产的配比，止盈先加交量少的借款人葡萄，极佳的应对了市场竞争连续性，拿下了强劲的获利。

隆恩作为一只海外投资AAA等级偿还券的中会略长偿还海外投资基金，配置之外，2下半年底至3下半年初，预判市场竞争上讫急于，执意加仓的银讫业偿还和其余部分尚稳固差确保的工业偿还，调颇高久期水准至超配，拿下了极佳的海外投资视觉效果。连续性而言，第三第五季洞察住了市场竞争的多数急于，确保了颇为强劲的配置艺术风格。二第五季借款人偿还市场竞争不够趋势性急于。以略长久期底仓一般而言式有别于，透过了极佳的票收获利，保持良好了一组总资产的强劲上升。

06

Index海外投资

存量海外投资部总裁 施红俊

推选系列产品：瀚扬二进制社会发展ETF及串联

2023年年底，全国性的银讫业市场主要所致到疫后商品价格脉冲后上升、举措靠年前追上后减缓以及欧美银从业者危机冲击的影响。

1-2下半年，所致到社会发展产需脉冲上讫、举措靠年前追上的影响，全国性的银讫业市场大幅提高社会舆论。

转回3下半年，全国性商品、海外投资、通胀数据极最低市场竞争考虑到，平等权利市场竞争在3下半年上半下半年显着向右修改。3下半年中会旬，美国中会小的银讫用到依赖性危机，货币政策政策迅速向其本土银从业者以及欧洲市场竞争透过紧急依赖性，同时美偿还市场竞争定价联储大幅提高先降收，带来略长周内当今世界流动生态系统的大幅提高提升，中会间用到的瑞信被收购血案也未改变流动充裕的生态系统，全国性平等权利市场竞争持续性下跌到4下半年中会旬。

4-5下半年份，社会发展在年后半期举措靠年前追上结束先次，转回内生机械能观察期，仿造PMI周内上升确实社会发展内生机械能持续性走弱，平等权利市场竞争周期性程序在。

转回6下半年，随着稳上升举措陆续试讫，以及年后半期库存持续性去化，商品价格两尾端皆用到企稳都还，平等权利市场竞争止跌周期性。

从艺术风格来看，2023年年底推选大盘意义艺术风格的上证50Index大跌5.43%，推选大盘持续性发展艺术风格的创业板Index大跌5.61%，推选瓜子艺术风格的中会证1000Index下跌5.10%。其他主要Index里，沪深300大跌0.75%，中会证500下跌2.29%，二进制社会发展Index下跌5.61%。

从从业者来看，2023年年底体现极佳的主要是：通信、传媒、计算机科学等所致惠于二进制社会发展与人脑技术突破的欧亚大陆，机械设备、家用电器等所致惠于过境超考虑到的欧亚大陆，以及所致惠于上游先加本下先降的电力公司欧亚大陆。二进制社会发展Index的方差从业者都有带电粒子（晶圆有别于）、计算机科学等，目年前晶圆周期性仍始终保持底部，总价分位数也始终保持较极低水准，远比之下看，二进制社会发展Index的先加分股加权平均总价分位数显着极最低发展史中会位数，兼顾极佳的经常性一般而言式意义。

07

的银讫业市场-颇高尾端仿造

的银讫业市场海外投资部助理 邓彬彬

推选系列产品：瀚扬精良仿造、瀚扬工业趋势

2023年年底，从业者分化值得注意，颇高收益率不动产和所致惠于AI的TMT欧亚大陆若无极佳，商品价格恶化的版块(生物制药，CXO)等体现很差。内在诱因：第一，社会发展消退弱于考虑到，当今世界分野政治的连续性，市场竞争用颇高收益率确定性不动产借助于；第二，ChatGPT逐步演变为杀手级的应用带来AI欧亚大陆的系统性急于。本海外投资基金主要展示出在生物制药，食品饮料和TMT，生物制药的损失少。

一组主要一般而言式生物制药车（都有汽车零部件）、光和伏，风电和网络服务的公司。第一，生物制药连续性在结构上亮点主要展示出于汽车零部件，锂电池和材料，海风和光和伏；第二，TMT亮点主要展示出于二进制社会发展和智能驾驶接收者技术;第三，网络服务的公司连续性上始终保持发展史较极低总价水准，经常性看在AI接收者技术也会始终保持21世纪，意义相对厚实。

08

FOF

多不动产解决方案部总裁 唐正东

推选系列产品：瀚扬强劲优选

2023年年底，本海外投资基金在市场竞争周期性过程中会完先加了一定的仓位和在结构上修改，平等权利艺术风格上确保皆衡，连续性以强劲类不动产有别于，柔性不动产辅以。

在海外投资基金考虑上，以艺术风格强劲、Alpha能力不强、稍重总价确保、不；也抱团的海外投资基金有别于的基础上，在艺术风格、欧亚大陆以及海外投资基金考虑等之外的受伤害完先加了适度实时修改。连续性击穿来看主要都有总价较极低、始终保持极低位的商品、医、的银讫业、森林资源等欧亚大陆，适度一般而言式海外投资于TMT、精良仿造、恒生新能源等欧亚大陆的海外投资基金。固收之外，远比之下以颇高等级借款人偿还、中会略长久期海外投资基金葡萄有别于。另外，对涉及黄金、能源等系统性不动产完先加了实时一般而言式。

远景将会，我们忽视平等权利市场竞争极低尾端颇高，急于极佳，计划案在控制连续性的年某种程度下确保特征性稍颇高的平等权利仓位，此后寻觅Alpha能力不强的执意监管海外投资基金，以及毕竟获利能力不强的海外投资基金完先加一般而言式，并早先完先加一定的艺术风格修改和先平衡状态。对于固收之外，略经常性确保特征性假定和一般而言式，此后根据对收益率和借款人及利差等趋势完先加的假定，完先加实时一般而言式。

总之，我们将从总称不动产一般而言式、艺术风格不动产一般而言式、个基考虑三个维度出发，发散事年前、事中会、事后的三级风控基础，仍要为海外投资人透过经常性营业额强劲、同时连续性连续性可控的强劲DFFOF系列产品。

09

的银讫业市场-商品主题

毕竟获利艺术风格的银讫业市场海外投资基金总经理 吴西燕

推选系列产品：瀚扬商品从业者、瀚扬景合

上半年我们极其看好疫情放开后商品的消退及社会发展的转好，因此一般而言式主要的中心顺周期性的的银讫业、地产后周期性、商品、农产品揭开，以及有平稳本金获利的电力服务透过商和电信服务透过商。但2下半年先次海外投资人对社会发展消退的考虑到转为沮丧，市场竞争的中心自主性可控和AI揭开了一轮壮阔的新能源讫情，由于海外投资基金总经理对新能源接收者技术的认知有限，未能捉住年底市场竞争的AI讫情。与此同时社会发展顺周期性和商品欧亚大陆转回持续性程序在通道，一组从3下半年中会下旬开始转回修改，但6下半年有其余部分海外投资人对社会发展举措的考虑到转为悲观，顺周期亚大陆略有转好，市场竞争转回几周的皆衡在结构上。

远景月份，虽然年底的社会发展和商品消退的力度少考虑到，但我们深信随着小时的推移，社会发展终将回归上升稍移。

10

的银讫业市场-最深处意义

最深处意义艺术风格的银讫业市场 王之庆

推选系列产品：瀚扬嘉隆、瀚扬卡内优选

2023年年底的银讫业市场市场竞争连续性连续性略有，第三第五季体现极佳，二第五季体现修改。HS300小跌，中会证卡内、中会证500下跌，但涨跌幅皆不超过正负3%。第三第五季市场竞争下跌主要所致疫情防控拿下早先获胜推展，转回二第五季势头较差主要诱因是社会发展上升机械能不强、举例来说关连不稳等。本监管人喜爱当年前的社会发展举措，深信是略经常性痛苦而经常性颇为有益。海外投资基金监管丝毫执着2023年的银讫业市场会有良好体现，特别是总价充分的意义DF、卡内DF的银讫业市场毕竟获利创造力显着，上半年以来海外投资基金丝毫确保较颇高的银讫业市场仓位。

数则配置之外，嘉隆海外投资基金主要增加了两个朝向一般而言式，一是必需上优质蓝筹的公司，年后半期由于总价过颇高的优质的公司当年前并未逐渐兼顾海外投资意义，海外投资基金将破例择时加强一般而言式，先降极低大公司一般的公司一般而言式存量。二是享所致当今世界科技周期性的仿造类的公司，当今世界新一轮新能源周期性展露苗头，中会国是机械工业强国超级大国将在其中会发挥工业链占优势，海外投资基金将增加这之外充分总价的的公司一般而言式。连续性监管之外则平安保险机构重仓、大公司不清、竞争力弱化的数则。本海外投资基金将死守毕竟获利相对于，在渴望平等权利理应的同时平衡状态揭开攻势连续性。

卡内优选为卡内意义DF海外投资基金，以ROE-卡内为核心选股解决方案，发散紧凑的逆向买卖，并丝毫确保实时皆衡的持仓在结构上。早先我们将直到现在此年前的配置解决方案，细化ROE-卡内选股解决方案，加强对上市的公司自下而上的最深处分析以创造更好的毕竟理应。

11

的银讫业市场-持续性发展

伍智勇

推选系列产品：瀚扬持续性发展恰巧

回顾年底市场竞争，在去年下半年疫情防控采取措施修改先次，市场竞争对于我国社会发展消退体现出显着的悲观情绪，推展的银讫业市场在去年11下半年至本年度清明节年前后持续性下跌。而在清明节后，众所周知是3-4下半年份以来，颇高频宏观数据以及物理现象数据确实消退的力度较差，市场竞争开始用到显着的修改，这一趋势直到现在至今。从欧亚大陆上来讲，在考虑到消退的之前，商品、基础化学工业、农产品机械、家居、木材等顺周期性从业者体现备所致瞩目，而在考虑到落空先次，顺周期性从业者用到修改，而以生先加式人脑为推选的主题亚大陆则异军突起。人脑、算力、光和计算机系统、原形EVA、自动驾驶等众多欧亚大陆在年底一齐体现，其中会其余部分细分的公司更是实现了大幅提高以上的下跌。这种基于弱必需面、强依赖性的本质背景而演绎的讫情与A股在现在某些小时段不兼顾颇高度的一致性，与近几年市场竞争的取向艺术风格远比则展示出显着的差异性。

入市跟A股势头必需相同。在上半年商品、新能源等欧亚大陆大幅提高攀升先次，在美元加收、消退势头减慢、国际上生态系统发生重大变动等诱因的影响下入市用到了大稍微的程序在，其中会其余部分的公司并未回到2022年10下半年底的价位水准。

本一组在年底重点项目一般而言式了入市网络服务平台、国防军工、机械、医生物、带电粒子等从业者，依然仍要自下而上选股的一组一般而言式出发点。我们在1第五季就对其余部分所致惠于“信创”演算的计算机科学的公司完先加了止盈配置，并逐步加仓了医、机械等从业者的的公司。在此期间，入市对一组总资产造先加了一定的连带，我们适时也对入市持仓做了一定持续性的修改但依然保留了大其余部分原有持仓。

12

二级偿还基和收益率解决方案

焦翠

推选系列产品：瀚扬汇利、瀚扬裕利、瀚扬3-5年国开讫

汇利偿还券配置之外，持续性对略长尾端持仓根据相对极低尾端完先加轮动闭合，紧凑修改有别于，并在市场竞争用到急于时参与收益率频谱买卖，在收益率极低位生态系统下，稍重不动产一般而言式的极低尾端和安全性。同时，我们致力通过一级投标参与略长尾端假定，并在二级市场竞争及时止盈兑现，变薄一组获利。借款人解决方案之外，一组在1第五季仍要中会略长久期借款人偿还一般而言式解决方案，致力通过一级市场竞争投标等方式为透过超额获利，并根据相对意义变动完先加换仓配置。将毕竟收益率很差、就其极低尾端的偿还券成交，闭合先加不兼顾相对意义、利差仍有缓冲空间的偿还券。在2第五季将年后半期利差缓冲稍微少、所在从业者边际转弱、目年前就其极低尾端的偿还券成交，闭合先加彰显相对意义和极佳依赖性的借款人偿还，比如在3-4下半年买断彰显利差和依赖性的1年将近的银讫资产偿还，在5-6下半年买断2-3年商业的银讫的银讫业偿还和兼顾一定票收意义的略长尾端偿还券。同时管控能力也稍弱、久期稍长的偿还券，保持良好一组的颇高依赖性。可转偿还解决方案之外，报告周内本海外投资基金转偿还仓位从较颇高仓位先降极低至特征性仓位，在结构上上在第三第五季对持仓的稍偿还DF葡萄采取了星期一颇高平安保险的解决方案，并将仓位去除为向右有偿还底确保、顶端有一定柔性的一篮子平衡状态DF葡萄。从从业者在结构上看，一组持仓可转偿还形先加了以的银讫有别于，食品饮料、电力公司、电器等从业者辅以的在结构上。

汇利的银讫业市场配置之外，远比之下确保相对稍颇高的仓位，配置以在结构上修改有别于，通过优选兼顾总价确保与营业额柔性下述，渴望强劲获利。具体而言，的银讫业股之外，星期一颇高止盈了所致惠中会特估涡轮的国有大讫数则。商品股之外，对所致惠出讫与线下商品消退的旅游观光、酸奶欧亚大陆的的银讫业市场星期一颇高获利无济于事，此后所持平稳持续性发展的必需商品品与颇高尾端名酒下述。周期性股之外，期初增持了所致惠社会发展消退与中会特总价涡轮的塔楼、木材、化学工业欧亚大陆的的银讫业市场，在大幅提高社会舆论后其余部分获利无济于事，并星期一极低增持了极低尾端更颇高的车用和重卡从业者数则。颇高尾端仿造之外，1第五季星期一颇高止盈了与EVA、电网基础设施朝向系统性的的银讫业市场，2第五季星期一颇高平安保险了其余部分电器数则，择机回补了其余部分生物制药从业者数则。医股之外，1第五季增持了所致惠动手术供给转好的数则，2第五季所致从业者远比之下势头稍弱影响，出于分散从业者连续性考虑到，一组对其余部分总价修缮极佳的医数则完先加止盈配置，对其余部分商品医、仿制和科技数则先降极低仓位配置，但远比之下仍超配总价很有吸引力的系统性数则，冷静等待从业者日后。TMT之外，期初增持了通信服务透过商和计算机科学欧亚大陆数则，在大幅提高下跌后其余部分获利无济于事，并在市场竞争关注不颇高时上方布局了连续性获利相对颇高的晶圆的银讫业市场，2第五季全部止盈了先加交量少的电信服务透过商，星期一颇高止盈了其余部分先加交量少的晶圆数则，此后增仓了信创、接收者安全等接收者技术的计算机科学从业者数则。一组远比之下超配电力公司从业者，报告期星期一颇高减仓核能发电，但星期一极低增仓水电数则。目年前一组形先加了以极低总价的银讫业和平稳持续性发展商品、医有别于，电力公司、新能源、颇高尾端仿造、周期性持续性发展辅以的皆衡持仓在结构上。

裕利一组可紧凑运用摊余先加本法和总资产法两种定量方式为。偿还券配置之外，建仓期满匹配、既有评级AAA、获收益率合适的借款人偿还改用摊余先加本法定量。同时在控制总久期的年某种程度下，重点项目一般而言式有极低尾端的个券，如借款人能力也极佳期满略长线性较颇高的借款人偿还，同时紧凑参与其余部分有Alpha意义的颇高等级借款人个券的买卖，改用总资产法定量。

13

固收+解决方案

李沁

推选系列产品：瀚扬景合、瀚扬淳盈、瀚扬景恒

景合在本报告周内，偿还券配置上仍要颇高等级借款人偿还一般而言式解决方案，久期在特征性所在位置郊外紧凑修改，并通过扳手套收变薄获利。上半年，基于对借款人偿还海外投资意义特别强调的假定，一组在1第五季买断不兼顾相对意义、利差仍有缓冲空间的偿还券，提升扳手水准。在2第五季逐步将年后半期利差缓冲稍微少、所在从业者边际转弱、极低尾端下先降的偿还券成交，闭合先加彰显相对意义和极佳依赖性的借款人偿还，并参与的银讫业偿还买卖。同时此后管控弱能力也借款人偿还，保持良好一组的颇高依赖性。平等权利配置上，我们年底末的银讫业市场仓位在20%将近，在结构上变动略有，仍以商品、的银讫业和极低总价意义有别于要一般而言式，主要仓位仍死守在顺周期亚大陆和商品欧亚大陆中会，因为这些从业者里的很多的公司目年前总价兼顾很颇高的极低尾端。将会我们将根据社会发展的势头和市场竞争的艺术风格，在修改中会增加新能源等持续性发展欧亚大陆的持仓，待顺周期亚大陆的举措考虑到兑现后合理减少持仓。

淳盈在本报告周内仍要颇高等级借款人偿还一般而言式解决方案，久期在特征性所在位置郊外紧凑修改，并通过扳手套收变薄获利。上半年，基于对借款人偿还海外投资意义特别强调的假定，一组在1第五季买断不兼顾相对意义、利差仍有缓冲空间的偿还券，提升扳手水准。在2第五季逐步将年后半期利差缓冲稍微少、所在从业者边际转弱、极低尾端下先降的偿还券成交，闭合先加彰显相对意义和极佳依赖性的借款人偿还，并参与的银讫业偿还买卖。同时此后管控弱能力也借款人偿还，保持良好一组的颇高依赖性。

景恒在本报告周内持续性对略长尾端持仓根据相对极低尾端完先加轮动闭合，同时致力捕捉长尾端频谱、一级投标等买卖急于，变薄一组获利。借款人解决方案之外，一组在1第五季仍要中会略长久期借款人偿还一般而言式解决方案，致力通过一级市场竞争投标等方式为透过超额获利，并根据相对意义变动完先加换仓配置。将毕竟收益率很差、就其极低尾端的偿还券成交，闭合先加不兼顾相对意义、利差仍有缓冲空间的偿还券。在2第五季将年后半期利差缓冲稍微少、所在从业者边际转弱、目年前就其极低尾端的偿还券成交，闭合先加彰显相对意义和极佳依赖性的借款人偿还，比如商业的银讫的银讫业偿还和兼顾一定票收意义的略长尾端偿还券，并参与的银讫资产偿还买卖。同时管控能力也稍弱、久期稍长的偿还券，保持良好一组的颇高依赖性。可转偿还解决方案之外，报告周内本海外投资基金转偿还仓位主要在特征性至特征性很差水准。在结构上之外，本海外投资基金对持仓的稍偿还DF转偿还主要采取了星期一颇高平安保险的解决方案，并将仓位去除为向右有偿还底确保、顶端有一定柔性的一篮子平衡状态DF葡萄。从从业者在结构上看，一组持仓可转偿还形先加了以的银讫有别于，非银的银讫业、食品饮料、电力公司、电器等从业者辅以的在结构上。

14

货币政策海外投资基金

王之莹莹

推选系列产品：瀚扬现金卢家

配置之外，现金卢家在本年度此后强化不动产与负偿还联动监管，有效控制年前简介消费者集中会度指标，增强一组柔性。年底资金面先紧后松，不动产获利先升后先降，久期解决方案之外，上半年较极低，二三下半年份随着市场竞争收益率程序在，在负偿还尾端配合下逐步增加不动产尾端一般而言式，二第五季久期特征性，并增加频谱配置以提升一组获利。

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瀚扬海外投资基金先加立于2016年7下半年6日，是全国“私转公”海外投资基金的公司，由多位拥有20年将近经验的副手恰巧。截至2023年二第五季末，的公司非货币政策时以海外投资基金影响力也863亿元，位居从业者1/4分位将近。

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